Los analistas que releva el Banco Central estiman una inflación de 1,8% para octubre y recortaron a menos de la mitad el crecimiento previsto para 2026

Los analistas que consulta el Banco Central (BCRA) estiman que la inflación de octubre fue de 1,8% mensual, una décima más de lo que esperaban un mes antes, y bajaron de 1,5% a 0,7% su previsión de crecimiento del PBI para 2026. Son los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de octubre, que el BCRA publicó el jueves 5 de noviembre. La encuesta se hizo entre el 28 y el 30 de octubre y respondieron 45 participantes: 33 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y 12 entidades financieras. El informe aclara que esos pronósticos «no constituyen proyecciones propias del BCRA»^[1].

La inflación anual seguiría bajando

Para octubre, la mediana de las respuestas fue de 1,8% mensual. Los diez participantes que mejor pronosticaron en el pasado (el «Top 10») esperan lo mismo. Para la inflación núcleo, que excluye los precios estacionales y los regulados, la mediana fue de 1,7%, también una décima más que en la encuesta de septiembre^[1]. Si se confirma, la inflación de octubre quedaría por debajo del 1,9% de septiembre, el último dato del INDEC^[2]. El INDEC publicará el índice de octubre el 12 de noviembre^[5].

Para los meses siguientes, la mediana prevé 1,7% en noviembre, 1,8% en diciembre, 1,7% en enero y 1,6% en febrero. Con esos valores, la inflación de 2026, medida de diciembre a diciembre, cerraría en 30,4%. Es 0,4 puntos más que en la encuesta anterior, pero menos que el 33,4% interanual de septiembre^[1][2]. La desaceleración continuaría después: los analistas esperan 21,8% para los próximos doce meses, 21,9% para 2027 y 15,3% para 2028^[1].

Una segunda caída del PBI, y después un rebote

El cambio más grande de esta encuesta está en la actividad. La mediana estima que el PBI desestacionalizado cayó 2,3% en el tercer trimestre frente al segundo, una baja 1,4 puntos mayor que la prevista en septiembre^[1]. El INDEC ya había informado una baja de 0,6% en el segundo trimestre^[3]. Si se confirma, la economía sumaría dos trimestres seguidos de contracción, que es la definición habitual de recesión técnica. El dato oficial del tercer trimestre se conocerá el 16 de diciembre^[5].

La estimación de los analistas supone que la actividad repuntó en septiembre. Según el estimador mensual del INDEC (EMAE), la actividad cayó 2,8% en julio y subió 0,1% en agosto^[6]. Con esos datos, una caída trimestral de 2,3% equivale a una suba de alrededor de 1,3% en septiembre. Si septiembre hubiera quedado igual que agosto, la baja habría sido de 2,7%. El cálculo es aproximado, porque el INDEC desestacionaliza el PBI y el EMAE por separado. El EMAE de septiembre saldrá el 24 de noviembre^[5].

Para el cuarto trimestre, los analistas esperan una recuperación de 2,0% (dos décimas más que en septiembre) y para el primer trimestre de 2027, una suba de 0,9%. Coinciden así con el Banco Central, que en su Informe de Política Monetaria del 29 de octubre dijo: «Para el cuarto trimestre se prevé una recuperación del PIB luego de la caída del tercer trimestre»^[4]. Aun con ese rebote, el promedio de 2026 quedaría apenas 0,7% por encima del de 2025, frente al 1,5% que esperaban un mes antes^[1]. Sería el segundo año seguido de crecimiento, como prevé el BCRA^[4]. Los diez mejores pronosticadores también esperan 0,7%. Para 2027 la mediana prevé un crecimiento de 2,1% y para 2028, de 2,9%^[1].

La previsión de desocupación subió apenas. Los analistas la estiman en 7,6% en el tercer trimestre y 7,8% en el cuarto, una décima más que en la encuesta anterior en ambos casos^[1]. En el segundo trimestre fue de 7,9%, según el BCRA con datos del INDEC^[4].

Más exportaciones, más superávit y un dólar más bajo

Otras previsiones mejoraron. Los participantes esperan que las exportaciones de bienes sumen US$ 103.434 millones en 2026, US$ 2.234 millones más que en la encuesta anterior. Para las importaciones prevén US$ 75.673 millones, con lo que el superávit comercial del año llegaría a US$ 27.761 millones, US$ 2.060 millones más que lo previsto en septiembre^[1].

También subió la previsión del superávit primario del sector público nacional, que es el resultado antes de pagar los intereses de la deuda. La mediana lo estima en $ 15,1 billones para 2026, $ 108.000 millones más que en septiembre, y ningún participante espera menos de $ 9,0 billones^[1].

Para el dólar mayorista, los analistas esperan un promedio de $ 1.558,5 en noviembre y de $ 1.590 en diciembre, unos $ 21 y $ 24 menos que en la encuesta anterior. El valor de diciembre sería 9,8% más alto que el de diciembre de 2025. Para octubre de 2027 prevén $ 1.985^[1]. La tasa TAMAR, la que pagan los bancos privados por los plazos fijos de $ 1.000 millones o más, quedaría en 23,9% nominal anual en noviembre y en 24,0% en diciembre, entre 0,4 y 0,5 puntos más que lo previsto un mes antes^[1].