Empezó a cotizar en BYMA el primer ETF local, que replica el índice MSCI Merval con un solo instrumento

Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) empezó a negociar este martes 3 de noviembre el gForce MSCI Merval ETF, el primer fondo cotizado en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) constituido en la Argentina. Lo administra Galicia Asset Management, cotiza con el símbolo MERV y, según la bolsa, «tendrá como objetivo replicar el desempeño del índice MSCI MERVAL»^[2]. La Comisión Nacional de Valores (CNV), que lo autorizó, informó que el fondo está en pesos y que sus cuotapartes se negocian en BYMA^[3].

En la práctica, quien compre una cuotaparte de MERV queda expuesto a las 19 empresas que forman el MSCI Merval^[5] sin tener que comprar por separado cada una de esas acciones. Además, BYMA informó que «desde hoy estarán habilitadas para negociar las series de opciones y los contratos de futuros sobre MERV»^[2], con lo que el fondo también tiene derivados desde su primer día.

Qué es y cómo funciona

Según la CNV, el producto es un Fondo Común de Inversión Abierto (FCIA) constituido bajo el tercer párrafo del artículo 1 de la Ley 24.083 y la Resolución General 1143 de la CNV, y sigue al índice con gestión pasiva: no elige acciones, busca replicar el comportamiento del índice. El fondo emitirá una sola clase de cuotapartes, no tiene calificación de riesgo y en su operatoria intervendrán agentes inscriptos ante la CNV como Participantes Autorizados y Hacedores de Mercado^[1].

Esas dos figuras son las que distinguen a un ETF de un fondo común tradicional. Según explica BYMA en su página sobre estos instrumentos, el Participante Autorizado «crea nuevas unidades entregando la canasta de activos subyacentes al emisor», y hace lo inverso para rescatarlas: devuelve cuotapartes y recupera esos activos. El hacedor de mercado es un «Operador especializado que provee liquidez continua en el libro de órdenes» y arbitra el precio para que no se aparte del valor de la canasta que sigue. La bolsa agrega que el emisor publica a diario las tenencias del fondo y que también se publican los costos de administración^[7].

La Resolución General 1143 agrega que la denominación debe incluir la expresión «FCIA ETF» y el índice de referencia, y que la sociedad gerente publica cada día la composición de la cartera. Estos fondos no pueden invertir en cuotapartes de otros FCIA ETF, en CEVA ETP ni en CEDEAR, ni replicar un índice apalancado o su inverso, salvo que estén destinados solo a inversores calificados^[6].

Ni el comunicado de la CNV ni el anuncio de BYMA informan las comisiones del fondo, su patrimonio inicial ni el precio con el que empezó a negociarse^[1][2]. Esos datos, junto con la liquidez que logre en sus primeras ruedas y la diferencia entre su precio y el del índice, son los que permitirán medir cuánto le cuesta al ahorrista esta vía frente a la compra directa de las acciones.

Qué dijeron la CNV, BYMA y Galicia

El presidente de la CNV, Roberto E. Silva, dijo que «este lanzamiento representa un paso inédito para el mercado de capitales argentino y para el país» y que el instrumento «permite que cualquier inversor que quiera apostar por el mercado argentino pueda hacerlo de una manera sencilla»^[1]. La afirmación de que se trata del primer ETF local es correcta en sus términos: es el primero constituido bajo el régimen que la CNV creó este año. No es, en cambio, la primera forma de comprar el mercado argentino con un solo título: desde 2011 cotiza en la bolsa NYSE Arca, de Nueva York, el Global X MSCI Argentina ETF (ARGT), que sigue a otro índice, el MSCI All Argentina 25/50, cobra 0,59% anual y al 2 de noviembre de 2026 administraba US$ 613,57 millones. Su mayor posición es MercadoLibre, con alrededor de 23,2% de la cartera^[8]. La diferencia práctica del nuevo fondo es que se compra en pesos, en el mercado local y bajo ley argentina.

Cuando BYMA y Galicia anunciaron el proyecto, el 23 de septiembre, María José Del Boca, directora de Trading y de la contraparte central de BYMA, dijo: «Desde BYMA continuamos trabajando para impulsar nuevas herramientas». Darío Hallac, responsable de Galicia Asset Management, afirmó: «Ser parte del lanzamiento del primer ETF local es un orgullo y una gran responsabilidad»^[4]. La gestora del grupo Galicia encabezó este martes junto con BYMA el tradicional toque de campana con el que se abrió la negociación^[1].

Cómo se llegó hasta acá

El camino normativo empezó en mayo. El 29 de ese mes la CNV dictó la Resolución General 1143, que creó los FCIA ETF, fondos destinados a replicar con gestión pasiva un índice o una canasta de activos. La norma se publicó en el Boletín Oficial el 1 de junio y, según su artículo 2, rige desde el día siguiente de esa publicación, el 2 de junio^[6]. Según la CNV, ese régimen admite dos estructuras para los ETF locales: los fondos comunes abiertos (FCIA ETF) y los certificados de valores (CEVA ETP)^[1].

El índice que sigue el fondo también es nuevo. El 19 de octubre BYMA y la empresa estadounidense MSCI lanzaron el MSCI Merval, «compuesto por 19 empresas», y el MSCI BYMA Argentina General, «compuesto por 43 integrantes», que pasaron a ser las referencias del mercado accionario local. El primero busca representar el desempeño de los valores negociables de mayor tamaño y liquidez listados en BYMA^[5]. Dos semanas después, el MSCI Merval ya tiene un fondo local que lo replica.