El financiamiento de empresas en el MAV llegó al 3% del PIB, más de cuatro veces la proporción de 2020

El financiamiento que las empresas consiguieron en el Mercado Argentino de Valores (MAV) con cheques de pago diferido, pagarés y facturas de crédito electrónicas equivalió en el primer semestre de 2026 a 3,03% del producto interno bruto, el nivel más alto de la serie que la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) calcula desde 2020. Un año antes la proporción era de 2,23%; en el primer semestre de 2024, de 1,97%, y entre 2020 y 2022 rondaba el 0,7%, según el informe que los economistas Guido D’Angelo y Emilce Terré publicaron este viernes 23 de octubre en el Informativo Semanal de la entidad^[1].

En pesos corrientes, el volumen negociado sumó $ 15,9 billones entre enero y junio, 83% más que en igual período de 2025, mientras que el PIB nominal creció 34%; esa diferencia de ritmos explica el salto^[1].

Más de cuatro veces la proporción de 2020

La BCR también mide la relación en doce meses móviles, lo que neutraliza la estacionalidad. Con esa vara, el volumen pasó de 0,63% del PIB en 2020 a 0,94% en 2022, 1,58% en 2023, 2,04% en 2024 y 2,59% en 2025, y llegó a 2,96% en los doce meses a junio de 2026, casi cinco veces el nivel de 2020^[1]. En la serie trimestral, el máximo corresponde al cuarto trimestre de 2025, con 3,35%; los dos primeros trimestres de 2026 quedaron por encima de 3%, contra 2,14% y 2,31% en los mismos trimestres de 2025^[1].

La tendencia siguió en el tercer trimestre. Entre julio y septiembre se negociaron $ 9,4 billones, 77% más que un año antes^[1]. Septiembre cerró con $ 3,47 billones, el mayor monto mensual del año en pesos corrientes, frente a $ 2,23 billones un año antes^[3][4]. El INDEC publicará el PIB del tercer trimestre a mediados de diciembre; si el producto nominal se mantiene cerca de los niveles del primer semestre, la BCR estima que el volumen del trimestre equivaldría a entre 3,1% y 3,3% del PIB, el acumulado de enero a septiembre quedaría en torno a 3,1%, frente a 2,3% en 2025, y la medición de doce meses superaría el 3%^[1].

En términos reales, la operatoria de los primeros nueve meses llegó a $ 27,4 billones a precios de septiembre, 35,7% más que en igual período de 2025 y más del doble del promedio de los cinco años anteriores; es el mayor volumen para ese tramo del año del que hay registro, según otro informe de la BCR publicado el 16 de octubre^[2].

Pagarés, cheques y facturas

El MAV, con sede en Rosario, se define como “el único mercado especializado en factoring y financiamiento para PyMES, economías regionales y productos no estandarizados”^[5]. Con el cheque de pago diferido, una empresa vende con descuento los cheques a plazo que recibió de sus clientes y cobra de inmediato; el pagaré bursátil es una promesa de pago que la propia empresa emite, en pesos o en dólares y sin plazo máximo de vencimiento^[2], y la factura de crédito electrónica permite a una pyme cobrar por adelantado lo que le debe una empresa grande.

El pagaré es el instrumento que más creció. En el primer semestre concentró 55% del volumen y equivalió por sí solo a 1,67% del PIB, desde 1,22% un año antes; en 2020 representaba apenas 3,4% de lo negociado en el año^[1]. Los cheques de pago diferido aportaron 1,27% del PIB, contra 0,97% en el primer semestre de 2025, y las facturas de crédito electrónicas duplicaron su peso, de 0,04% a 0,08%^[1]. Según la BCR, la facilidad de emisión, los bajos costos de transacción y la posibilidad de emitir pagarés ajustados por el dólar explican la preferencia por ese instrumento, que desde 2023 es el más usado; en 2020, los cheques eran 95% de las operaciones^[2].

La mayor parte del financiamiento es de corto plazo y en pesos. En los nueve meses, 84% del volumen de cheques tuvo vencimientos de hasta 90 días, y 86% de todo lo negociado se hizo en moneda local; en dólares se operaron US$ 2.475 millones, 46,7% más en términos reales que un año antes, casi todo en pagarés^[2]. En septiembre, la tasa promedio de los cheques sin garantía fue de 30,33% nominal anual, 0,38 puntos menos que en agosto^[3].

Garantías y saldo vigente

De los $ 1,49 billones en cheques negociados en septiembre, $ 339.744 millones estaban avalados por sociedades de garantía recíproca (SGR), entidades que garantizan el pago en nombre de pymes, y $ 1,13 billones no tenían garantía; en los pagarés, $ 1,84 billones de $ 1,91 billones se negociaron sin garantía^[3]. Al cierre de ese mes, los instrumentos negociados en el mercado y todavía pendientes de vencimiento sumaban $ 6,8 billones, frente a $ 4,49 billones un año antes^[3][4].

Para la BCR, el máximo alcanzado refleja “el creciente rol del mercado de capitales en el financiamiento de las pymes”, un papel que la entidad espera que siga creciendo en los próximos años^[1].