Sturzenegger celebró que el mercado de capitales “está desplazando” al sistema financiero: el financiamiento a empresas creció un 26% real en lo que va de 2026

El ministro de Desregulación y Transformación del Estado, Federico Sturzenegger, celebró este lunes el crecimiento del financiamiento de las empresas a través del mercado de capitales. «La libertad funciona! Y por Dios … miren estos números. El mercado de capitales está desplazando a una velocidad increíble al sistema financiero. Felicitaciones a todo el equipo de @CNVArgentina», escribió en X a las 16.23^[1]. El mensaje citaba una publicación de otra cuenta con un gráfico del financiamiento en el mercado de capitales como porcentaje del PBI, que estimaba un 6% para 2026. El informe mensual de la Comisión Nacional de Valores (CNV) no publica esa relación con el PBI.

Las cifras de la CNV muestran un crecimiento por tercer año consecutivo. Según el informe Financiamiento en el Mercado de Capitales de septiembre de 2026, las empresas obtuvieron en ese mes $ 7.437.360 millones (US$ 4.901 millones), un 157% más que en septiembre de 2025 a precios constantes^[2]. Entre enero y septiembre, el total llegó a $ 49.998.261 millones (US$ 32.947 millones), un 26% más que en el mismo período del año pasado. En los últimos doce meses sumó $ 71.067.870 millones (US$ 46.832 millones), con una suba real del 28%^[2].

Tres años seguidos de expansión

La tendencia viene de antes. En pesos constantes de septiembre de 2026, el financiamiento total pasó de $ 32,0 billones en 2023 a $ 45,5 billones en 2024 (+42%) y a $ 60,8 billones en 2025 (+34%), con un crecimiento acumulado del 90% entre 2023 y 2025^[2]. Hasta septiembre, 2026 ya alcanzó el 82% del total del año pasado, y todavía quedan tres meses.

Las obligaciones negociables, es decir, los bonos que emiten las empresas, explicaron el 49% del total de los nueve meses: $ 24.288.604 millones, un 20% más en términos reales. Les siguieron los pagarés, con el 23% ($ 11.517.910 millones, +39%), y los cheques de pago diferido, con el 21% ($ 10.457.827 millones, +29%). Las facturas de crédito electrónicas fueron el instrumento que más creció (+67%), aunque pesan menos en el total, y los fideicomisos financieros apenas subieron un 1%. En el año no hubo emisiones de acciones^[2].

En septiembre se colocaron 43 obligaciones negociables por $ 4.399.297 millones (US$ 2.899 millones), el 59% del financiamiento del mes. La CNV informa una suba interanual del 1.561%, que se explica en parte por una base muy baja: según esa variación, en septiembre de 2025 las colocaciones habían sumado unos $ 265.000 millones a precios de hoy^[2].

Las pequeñas y medianas empresas también ganaron terreno. En septiembre consiguieron $ 2.024.785 millones, el 27% del total y un 28% más que un año antes en términos reales. En los nueve meses, su financiamiento creció un 35%. Dos tercios de lo que obtuvieron las pymes en el mes llegaron por la negociación de pagarés^[2].

Las tasas nominales anuales promedio de septiembre fueron del 26,1% para las obligaciones negociables, del 27,7% para los pagarés y del 28,4% para los cheques de pago diferido^[2].

Los bancos no retrocedieron

Los datos del Banco Central no respaldan la afirmación de que el mercado de capitales «está desplazando» al sistema financiero. Según el Informe Monetario Mensual de septiembre del BCRA, el crédito bancario en pesos al sector privado «se mantiene relativamente estable en torno al 9,1%» del PBI en los últimos meses. Si se suman los préstamos en dólares, que «vienen mostrando un marcado dinamismo», llega al 12,5%. El financiamiento total de los bancos al sector privado creció 0,7 puntos del PBI respecto de septiembre de 2025^[3].

En el mes, los préstamos en pesos cayeron un 0,8% en términos reales y sin estacionalidad, sobre todo por el consumo con tarjeta de crédito. En cambio, los préstamos con garantía real crecieron un 2,2%, y los hipotecarios ya suman más de dos años de subas mensuales seguidas^[3]. Los documentos descontados y a sola firma, la línea bancaria que compite de forma más directa con los cheques y pagarés que se negocian en la bolsa, crecieron un 0,7% real^[3].

Además, las dos series no se pueden comparar de manera directa. La CNV mide flujos: lo que se emite o se negocia en cada período, incluidos cheques y pagarés de corto plazo que se renuevan varias veces en el año. El BCRA informa el saldo de los préstamos vigentes en un momento dado. Los números muestran que el mercado de capitales crece mucho más rápido que el crédito bancario y les da a las empresas, en especial a las pymes, una vía de financiamiento cada vez más grande. No muestran que los bancos estén perdiendo volumen: su crédito al sector privado es mayor que hace un año como proporción del PBI^[3].