El Banco Central da por hecho que el PBI cayó en el tercer trimestre, la segunda baja seguida, y prevé un rebote antes de fin de año

El Banco Central (BCRA) da por hecho que la economía se contrajo en el tercer trimestre de 2026 y espera que se recupere en el cuarto. «Para el cuarto trimestre se prevé una recuperación del PIB luego de la caída del tercer trimestre», dice el Informe de Política Monetaria (IPOM) que publicó el 29 de octubre^[2]. El PBI ya había bajado 0,6% desestacionalizado en el segundo trimestre, según el INDEC^[1], así que una caída en el tercero sumaría dos trimestres seguidos de contracción. Esa es la definición habitual de recesión técnica. El dato oficial se conocerá el 16 de diciembre, cuando el INDEC publique el informe de avance del nivel de actividad del tercer trimestre^[5].

La baja llega después de un período largo de crecimiento. Antes del segundo trimestre, el PBI había crecido durante siete trimestres seguidos y acumulado una suba de 8,8% desestacionalizada, según el BCRA con datos del INDEC^[2]. En la comparación interanual, el segundo trimestre quedó 2,0% por encima del mismo período de 2025. Las exportaciones subieron 13,7%^[1] y llegaron a un máximo histórico^[2], y entre los sectores se destacaron la minería (+16,4%) y el agro (+6,9%). En cambio, frente al primer trimestre, el consumo privado cayó 2,4%, el consumo público 2,3% y la inversión en capital fijo 0,8%^[1].

Julio pesó sobre todo el trimestre

El tercer trimestre empezó con una caída de 2,8% del estimador mensual de actividad económica (EMAE) en julio, la más fuerte del año en la serie desestacionalizada. En agosto el índice subió apenas 0,1% y quedó 1,7% por debajo de agosto de 2025. La industria (−3,2% interanual) y el comercio (−3,5%) fueron los sectores que más restaron; la minería creció 11,1%. En los primeros ocho meses, la actividad acumuló una suba de 1,2% frente al mismo período del año anterior^[3].

Con esos datos, es muy difícil que el trimestre cierre en positivo. Según un cálculo propio sobre la serie desestacionalizada del INDEC, si septiembre hubiera quedado en el nivel de agosto, el promedio del tercer trimestre sería 2,7% más bajo que el del segundo. Para igualarlo, la actividad de septiembre tendría que haber subido alrededor de 8,4% en un solo mes^[3]. El PBI trimestral se desestacionaliza por separado, así que la cifra oficial puede ser algo distinta. El EMAE de septiembre se publicará el 24 de noviembre^[5].

Los analistas que releva el BCRA esperaban una baja menor. En el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre, hecho entre el 28 y el 30 de ese mes, antes de conocerse el EMAE de agosto, la mediana estimó una contracción de 1,0% en el tercer trimestre, 2,1 puntos peor que en la encuesta anterior. Para el cuarto trimestre esperaba una suba de 1,8%, y para todo 2026 un PBI 1,5% más alto que el promedio de 2025^[4].

Qué dice el Banco Central

Según el BCRA, durante el tercer trimestre «siguió desacelerándose el ritmo de crecimiento acumulado en el año, sobre todo por factores transitorios». A la normalización del agro tras las cosechas récord de trigo, maíz y girasol se sumaron, según el informe, factores pasajeros: los cortes de gas a industrias por la mayor demanda de los hogares durante el frío y las lluvias y nevadas en algunas regiones. Esos factores pesaron sobre todo en julio, el nivel de actividad «se estabilizó en agosto» y los indicadores de septiembre sugieren que los sectores cíclicos comenzaron a recuperarse^[2]. Como ejemplos, el informe cita el despacho de cemento, que según la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland subió 6,4% desestacionalizado en septiembre, las ventas minoristas que mide CAME y los patentamientos de autos y motos de agosto y septiembre^[2]. La conducción del BCRA presentó el informe en una conferencia de prensa el mismo 29 de octubre^[8].

El propio IPOM muestra que no todo es pasajero. La industria atraviesa un proceso de «reconversión»: en agosto, las ramas que más dependían de la protección comercial cayeron 9,0% interanual, mientras que las más competitivas y orientadas a la exportación crecieron 3,2% y llegaron a niveles récord. Además, el consumo privado ya había caído en el segundo trimestre, antes del frío y los cortes de gas de julio. El informe lo atribuye a leves bajas de los salarios reales y del crédito al consumo y a la normalización de las importaciones de bienes finales^[2].

Hasta el segundo trimestre, la baja se notaba poco en el mercado de trabajo: la desocupación fue de 7,9%, 0,3 puntos más que un año antes, y el empleo privado acumulaba una suba de 4,7% desestacionalizada desde fines de 2023, según el BCRA con datos de la Encuesta Permanente de Hogares del INDEC^[2].

Las proyecciones

Según el BCRA, cuando se normalice el agro y se disipen los factores transitorios, «el PIB del cuarto trimestre registraría un aumento significativo», y la economía crecería en 2026 por segundo año consecutivo. Advierte que la reducción de días hábiles de noviembre, por el feriado nacional del 9 y los provinciales del 10 y el 11 por la visita de León XIV, puede afectar los indicadores mensuales. Menciona tres riesgos: que se agraven los conflictos geopolíticos, que se endurezcan las condiciones financieras internacionales y que la demanda externa crezca menos^[2].

El presidente Javier Milei ya se había referido al tema. «La economía ha desacelerado el crecimiento», dijo el 30 de octubre en la Universidad Torcuato Di Tella, y la presentó como la razón por la que «la inflación baja más lento»^[6]. Los datos muestran más que una desaceleración: el PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre^[1] y, según el BCRA, volvió a caer en el tercero^[2].

El economista estadounidense Steve Hanke, profesor de la Universidad Johns Hopkins y defensor de la dolarización, escribió el 2 de noviembre en X que la Argentina se encamina a una recesión y necesita «un shock de confianza positivo». También pidió que Milei cumpla su promesa de «enterrar el peso y dolarizar» de inmediato^[7].