La inflación es una política, no un pronóstico

En 1959, ante estudiantes de la Universidad de Buenos Aires, dediqué una de mis conferencias a la inflación y, hacia el final, dejé una frase que hoy repito: «La inflación es una política. Y una política puede cambiarse»[1]. Este martes, el INDEC informó que los precios al consumidor subieron 1,9% en septiembre, frente a 1,7% en agosto; acumulan 23,6% desde enero y 33,4% en doce meses[2][3]. El proyecto de Presupuesto 2027 supone que el año cerrará con 29,0% en diciembre[4].

Lo que el dato prueba

Empiezo por lo que merece reconocimiento. En marzo, los precios habían subido 3,4% en un solo mes; desde mayo, ningún mes superó 2,1%[2]. La interanual bajó una décima, de 33,5% a 33,4%[2][3]. No es la estabilidad, pero es la demostración de lo que sostuve toda mi vida: la depreciación del dinero no es un fenómeno de la naturaleza, como la sequía, sino el resultado de decisiones. Lo que una decisión produjo, otra decisión puede detenerlo.

Pero no hay que engañarse: un 1,9% mensual sostenido durante doce meses equivale a más de 25% anual. Quien ahorró en pesos perdió en septiembre casi dos centavos de cada peso. La inflación es un impuesto que no vota ningún Congreso.

Los precios no suben juntos

En aquella conferencia expliqué que «los precios no cambian en la misma medida al mismo tiempo»[1]: el dinero nuevo entra a la economía por algún lugar y llega a unos bienes antes que a otros. Por eso pedí que nunca se usara la metáfora del «nivel de precios»[1], como si fuesen el agua de un tanque que sube pareja. El informe de septiembre lo ilustra. La núcleo fue de 1,7%; los regulados subieron 2,3% y los estacionales, 2,9%[2]. En doce meses, los regulados acumulan 43,3%, frente a 31,6% de la núcleo; los servicios, 41,9%, frente a 29,2% de los bienes[2].

Que los regulados encabecen las subas en doce meses no me escandaliza. Un precio que la autoridad fija por debajo de lo que fijaría el mercado no elimina el costo: lo esconde y lo traslada a otro. Si estuvieron contenidos por decisión oficial, su suba es la cuenta atrasada de una intervención anterior, no una inflación nueva. La lección del intervencionismo es siempre la misma: el control de precios no detiene la depreciación del dinero; solo decide quién la paga y cuándo.

Lo que un índice puede decir

Escribí también que los índices de precios «son, a lo sumo, ilustraciones más bien toscas e inexactas de los cambios ocurridos», aunque en períodos de inflación ofrecen «una imagen aproximada» de lo que cada uno vive a diario[5]. No lo digo contra los estadísticos del INDEC, sino porque sus ponderaciones siguen derivadas de la encuesta de gastos de 2004/05, aunque la metodología del propio instituto recomienda actualizarlas «en promedio cada cinco años»[2][6]. Y porque la Ciudad de Buenos Aires, con su propia canasta, midió 1,8% en septiembre, y el INDEC, 2,0% en el Gran Buenos Aires[2][7]. La décima importa menos que la tendencia: la mensual, desde marzo, es buena; la interanual, en cambio, se mueve en torno a 33% desde mayo[2].

Un pronóstico no es una política

Vuelvo al 29%. Con 23,6% acumulado, cumplirlo exige un promedio de alrededor de 1,4% mensual entre octubre y diciembre, por debajo del mínimo del año, el 1,7% de agosto[2][4]. Si los tres meses repitieran ese 1,7%, el año cerraría cerca de 30%; si repitieran el 1,9% de septiembre, cerca de 30,8%[2]. El Fondo Monetario Internacional, que hoy elevó a 29,5% su previsión para diciembre[8], proyectaba en abril de 2025 que la inflación de ese año caería a «alrededor de 18-23 por ciento»[9]; el INDEC midió 31,5%[10].

Lo recuerdo porque la economía no conoce relaciones constantes entre magnitudes que permitan anticipar un índice como se anticipa un eclipse. Un gobierno no puede ordenar a los precios que suban 1,4% por mes; puede, en cambio, decidir cuánto dinero crea y cuánto gasta. En 1959 lo dije en dos frases: «Si uno considera la inflación un mal, tiene que dejar de inflar. Hay que equilibrar el presupuesto del Estado»[1].

Ese 1,4% mensual equivale a casi 19% anual, apenas más que el 18,0% que el mismo Presupuesto supone para diciembre de 2027[4]: se le pide al último trimestre de este año casi el ritmo prometido para todo el año próximo. La meta de una política monetaria sana no es una inflación más moderada, sino ninguna.

El corto plazo en que vivimos

En aquella conferencia recordé que Keynes había escrito «a largo plazo, todos estamos muertos», y la cerré así: «Debemos recordar que, a largo plazo, quizás todos estemos muertos, y ciertamente lo estaremos. Pero deberíamos ordenar nuestros asuntos terrenales, para el corto plazo en que nos toca vivir, de la mejor manera posible. Y una de las medidas necesarias para ese fin es abandonar las políticas inflacionarias»[1].

La Argentina ya mostró este año que puede bajar de 3,4% a menos de 2% mensual[2]. Eso no lo logró ningún pronóstico; lo lograron decisiones. El 29% llegará, o no, por la misma vía. El próximo dato se conocerá el 12 de noviembre[11].